居安思危 做好資金管控

13循環第三年     民國百年適逢兔年，稱之為「百兔年」，百兔年跳入台灣自民國43年以來，第13個景氣循環的第三年，過去57年來12個循環中，台股曾經三度站上萬點，一度逼近萬點。即第12循環在2008年攻至9859點，第10循環2000年攻上10393點，第9循環在1997年攻上10256點，及第7循環於1990年攻上「台股天際線」的12682點。百兔年紅盤後台股最高突破九千大關，市場莫不殷切期盼台股能夠四度上萬點，甚至有人已喧嘩喊出攻佔「天際線」的12682點。
然台灣過去12個循環的景氣擴張期平均為39.4個月，現在第13個循環應自2008年3月份谷底起算，至2011年元月已過34個月，距離擴張期平均數只有咫尺之遙，面對第13循環的第三年頭，經濟指標的任何微小變化都值得深入嚴謹的探究，當然我們希望此次第13循環不只超越平均數的三年，甚至奢求能延長至「黃金十年」。



景氣回綠
    2010年11月景氣雖然維持黃紅燈，但綜合判斷分數已降至下限的32分，預期最快月底公佈12月分數將落至綠燈，有可能出現自2009年11月以後首見綠燈，結束長達十三個月的紅燈與黃紅燈之旅，慢則今年首季也將回落至綠燈。構成景氣對策訊號的9個項目中，11月份尚維持紅燈區的只有工業生產指數及製造業銷售變動率兩項，而直接及間接金融變動率為黃藍燈之4.6％，距5％綠燈上限很近；股價指數變動率為綠燈之9.7％，距11％黃紅燈也不遠，兩者增1分的可能性不排除，所以2010年維持黃紅燈的機率高。縱使百年首季回落綠燈，只能說景氣從99年「激情年」回歸百年的「溫情年」，只要不下探黃藍燈，都不足以證明第13次景氣循環的結束。
領先歸零    
      本波景氣領先指標最低起自2009年元月份之87.8，至2010年4、5月份最高之120，隨後已連續五個月下降至11月119.3，而六個月平滑化年變動率只剩正1％，不僅已經連七個月減少，而且已趨近「歸零」水準，顯示景氣成長力道正減緩中，領先指標7項構成項目中，去年11月只有股價指數較前月上升，其餘六項指標皆下滑，領先指標6個月平滑變動率降至零以下，只是時間遲早的問題而已，領先指標顧名思義具景氣領先預警作用，持續下滑的數據，透露景氣寒意。
貨幣死亡只餘3
        本波循環貨幣指標M1B谷底落在2008年7月份之負5.77％，較台股該年11月3955點底部提早4個月之久，隨著央行放任銀根寬鬆，M1B於2009年12月飆至破表的30.31％，間接助長房市泡沫，M1B至去年11月已連續11個月下降至9.33％，而M2則連 五升 至5.2％，兩者差距只剩3.98％。由於持續的高基期，去年12月乃至今年首季M1B還是可能續降，M1B與M2「死亡交叉」的夣魘再起，對於立基於資金狂潮的台股而言，資金行情的持續性就充滿不確定性了。
關鍵報告定多空
        以上包括景氣對策燈號、領先指標及貨幣指標的三大經濟指標，都將開始面對關鍵數據，而百年首季經濟數據的「關鍵報告」攸關景氣臨界點，希望以上指標都是良性修正，只是本波第13次景氣循環中的次循環，而非循環的終結，但還是必須睜大眼睛嚴謹而理性的時時檢視。
        相對於去年台灣10％GDP成長率，百兔年台灣GDP預估只有折半的5％，其中主計處預估今年出口只有個位數成長率(去年34%)，民間投資成長率更降至負2.76%(去年32%)，所以稱百年經濟為不過冷不過熱的「金髮經濟」(Goldilocks Economy，出自格林童話【金髮女孩與熊的故事】)，台灣如此，全球也是如此，IMF預估2011年全球GDP就從去年的4.8%降至4.2%，不過冷不過熱的「金髮經濟」對股市過度期待，或過度悲觀都不切時際。當然現在台股依然處於多頭排列，過早預設立場是投資大忌，只是心中那把經濟尺，時時要拿出來衡量一番。
百兔仰止天際線
         歷史一再重演，德國哲學家黑格爾卻有一句名言：人類從歷史學到唯一的教訓，就是從來未曾學到教訓。就如大自然循環，歷史有其循環，景氣有其循環，股海當然也有多空循環，雖然股市牛市時間長於熊市，但股市3年一中空，8年一長空，空頭降臨時摧枯拉朽的力量，常致人傾家蕩產。
投資市場裡，有討喜的永遠喊多的「多頭總司令」，也有如烏鴉般一味看空的「末日博士」，只壓寶一個方向，也許可以避開忽多忽空卻成「反指標」的窘境，但投資是拿自己身家作賭注，所以第一要務就是風險意識，「享多頭避空頭」是筆者畢生追求的職志，而股市是經濟櫥窗，終將反應經濟實況，一味跟著喧嘩喊高指數，不但不負責任，還可能麻醉自己帶來風險，一路看空則賺不到大錢，百兔年既是金髮經濟，如同詩經小雅篇所言：高山仰止，景行行止，而今年台股應該是「百年仰止天際線，狡兔行止萬點關」。



. . . 網路引用文章***著作權屬於該作者***